中航科技招聘信息中航证券：首次覆盖能科科技给予买入评级，目标价380元

用户投稿 2025年08月15日 20:16:01 5 0

中航证券：首次覆盖能科科技给予买入评级，目标价380元

中航证券有限公司张超,王宏涛,卢正羽,刘帅,宋浩田近期对能科科技进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025一季报点评：连续九年增长不辍，AI业务崛起催生新增长极》，首次覆盖能科科技给予买入评级，目标价38.0元。

能科科技(603859)

报告摘要

事件：

4月22日公司公告，2024年实现营收（15.10亿元，+7.47%），归母净利润（1.92亿元，-15.17%），扣非归母净利润（1.67亿元，-22.10%）；毛利率（49.46%，+0.8lpcts），净利率（18.70%，-2.91pcts），202501营业收入（3.37亿元，-16.65%），归母净利润（0.49亿元，-12.07%）。

投资要点：

公司2024年营收创近五年来新高，合同负债大幅提升体现下游旺盛需求

2024年，公司营业收入（15.10亿元，+7.47%）稳步增长，创近五年来新高，连续九年正增长，毛利率（49.46%，+0.8lpcts）稳中有升，但归母净利润（1.92亿元，-15.17%）有所下滑，净利率（18.70%，-2.9lpcts）有所下降，我们认为主要系公司加大研发费用（1.94亿元，+27.88%）的同时，应收账款坏账损失提升带来的信用减值损失（0.96亿元，同比增加0.56亿元）明显增长所致。

2025Q1，公司营业收入（3.37亿元，-16.65%）和归母净利润（0.49亿元，-12.07%）同比有所下滑，主要受本期公司工业电气产品受客户交付节奏影响所致。

2024年，公司期间费用率（26.19%，+2.56pcts）有所增长，其中销售费用率（6.23%，+0.34pcts）略有提升，主要系2024年公司自研产品持续落地，加大了在AI产品与服务、云产品与服务市场方面的人员推广及宣传投入所致；管理费用率（6.61%，-0.20pcts）略有下降；财务费用率为（0.47%，+0.37pcts）有所增加，主要系外币兑换人民币汇率波动影响及短期融资规模较上年同期有所增加所致；公司研发费用率为（12.88%，+2.06pcts），主要系募投项目在2023年末闭项，该部分资产对应的摊销在2024年增加所致。

资产负债表端，2025Q1末，公司合同负债（4.08亿元，+245.69%）大幅增长，表明公司在手订单保持高速增长：而公司应收账款（14.91亿元+11.51%）为上市以来最高值，值得重点关注。

2024年，公司经营活动产生的现金流量净额（5.19亿元，+64.87%）创下公司上市以来历史新高，主要系公司加强对营运资金的管理所致公司AI产品与服务板块业绩亮眼，主要深耕的下游行业营收均实现增长

公司主要提供云产品与服务、软件系统与服务等数字化转型解决方案报告期内公司主营业务为AI产品与服务、云产品与服务、软件系统与服务、工业工程和工业电气产品与服务

①AI产品与服务：2024年营业收入（2.73亿元，+1256.18%）大幅增长，营收占比18.08%，毛利率（39.32%，+14.32pcts）显著提升。公司AI产品与服务业务主要为客户提供公司自主研发的“灵系列”AIagent产品与服务。公司结合客户实际场景需求，实现了在机器人的训推、汽车的工艺设计优化和高端装备的AI质检等场景下AIagent产品的开发和应用，初步形成了AIagent产品的开发和服务能力。同时，公司调研收集了行业客户100余个场景化AI需求，整理出行业40余个典型场景进行了深度研究。报告期内，公司签署了1.24亿的“AI大模型、软件工具链及私有云建设项目”和1.45亿的“大模型场景化应用合同”两个亿元级项目，主要应用于特种装备智能化的研发领域。

我们认为，AI技术将重构工业软件架构体系，国内正在推动AI与工业软件深度融合，逐步探索智能化场景应用，构建自主可控的工业软件体系。随着公司AI技术能力实现落地应用，AI业务有望为公司业绩的第二增长曲线，通过AI大模型技术赋能智能化应用，将一方面有助于公司在传统汽车、高端装备领域工业软件用户上进一步开发更多需求，并保持竞争优势，同时也可以在机器人等新兴产业领域中拓展更多的市场空间。

②云产品与服务：2024年营业收入（4.58亿元，+6.68%）稳步增长营收占比30.35%，毛利率（53.83%，-4.57pcts）有所下降。

公司云产品与服务业务主要为客户提供公司自主研发的乐仓、乐研、乐造、乐数等“乐系列”工业软件产品和服务。报告期内公司对乐仓、乐研、乐造、乐数等“乐系列”自研产品进行持续优化。结合各行业客户不同应用场景的实践经验，进一步丰富了产品系列，形成12个行业包、36个子应用、156个工业组件，扩大了公司自研产品从研发到制造各流程节点的覆盖面。同时对产品功能和性能做了持续研究和提升，使产品的适用性和便利性进一步提高。

我们认为，当前工业软件在向云化加速转型，公司“乐系列”产品覆盖从研发设计到生产制造的全生命周期，通过进一步将产品集成到云端，可以提高产品的适用性和便利性，从而增强用户粘性，为公司业绩带来稳定增长。

③软件系统与服务：2024年营业收入（3.16亿元，-39.92%）有所下滑，营收占比20.90%，毛利率（40.33%，+3.75pcts）有所提升。

公司软件系统与服务业务主要是依托公司深厚的行业经验和对客户的需求理解，整合生态合作伙伴的CAD、CAE、EDA等工具软件，以及PLM、MOM、ERP等系统软件，为客户提供覆盖业务咨询、方案设计、软件应用与定制开发以及运行维护等全流程系统服务。报告期内，公司通过对客户需求的准确把握和生态合作伙伴的深度融合，有效服务于客户的数字化建设

④工业工程及工业电气产品与服务：2024年营业收入（4.57亿元，+6.70%）稳步增长，营收占比30.24%，毛利率（57.46%，-2.51pcts）有所下降。

公司工业工程和工业电气产品与服务业务主要涵盖数字化产线、高压大功率变频器等工业自动化和工业电气产品与服务。数字化产线主要是基于公司制造装配工艺、半物理仿真、传动与测试等技术能力，为客户提供“数字李生”虚实结合的生产线解决方案及实施交付服务。高压大功率变频器凭借全数字控制、电力电子驱动保护、热设计等方面行业领先的技术，在核电、化工等行业的国产化应用方面取得重大突破。公司将继续保持技术和业绩领先性，快速拓展和占领行业市场。

我们认为，在自主可控大背景下，随着公司在核电、化工等行业的国产化应用取得重大突破，该板块业务持续增长较为确定。

从下游客户所属行业上看，公司主要深耕重工装备、汽车、高科技电子、通用机械、能源动力等行业。报告期内，通用机械和能源动力行业收入实现快速增长，重工装备、汽车、高科技电子行业收入增速平稳，其中重工装备行业毛利率显著提升

公司再次发布员工持股计划，有利于充分调动员工的积极性，彰显未来发展信心

继2023年之后，2025年4月25日，公司发布《2025年员工持股计划（草案）》，其中拟参与本期员工持股计划的员工预计不超过75人，持股数量不超过66.98万股，股票来源为公司回购的公司A股普通股股票，约占草案公告日公司股本总额的0.27%。本员工持股计划受让公司回购股份的价格为29.86元/股，考虑公司配套资金和员工自有及自筹资金比例为1:1，员工实际购买价格为14.93元/股。

我们认为，近年来公司多次开展员工持股计划，一方面有利于公司充分调动员工的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，短期内有利于增强员工对公司各方面的认同度，长期来看有利于促进公司持续、健康和稳定发展；另一方面，这也彰显了公司对于未来内在价值与市场价值持续提升上信心较强

投资建议：

2024年，公司营收持续增长，针对公司未来的发展，我们有如下观点

1、在当前工业软件自主可控的大趋势，国产工业软件的需求增长确定性较强。公司进一步将产品集成到云端，可以提高产品的适用性和便利性，从而增强用户粘性，为公司业绩带来稳定增长。

2、公司前瞻性地布局了AIagent产品的开发和服务，已经签订了两个应用于特种装备智能化的亿元级项目。随着公司AI技术能力实现落地应用，AI业务有望为公司业绩的第二增长曲线

3、公司多次开展员工持股计划，一方面有利手充分调动员工的积极性促进公司持续、健康和稳定发展，另一方面更是彰显公司对于未来内在价值与市场价值持续提升上信心较强

基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为17.53亿元/19.73亿元/21.42亿元，归母净利润分别为2.30亿元/2.59亿元/2.85亿元，EPS分别为0.94元/1.06元/1.16元，首次覆盖给以“买入”评级，给予目标价38.00元，分别对应40倍/36倍/33倍PE

风险提示：研发进展不及预期风险；应收账款坏账损失风险；AI应用不及预期风险：行业竞争加剧风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.46%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.12亿，根据现价换算的预测PE为24.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为40.94。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

中航电测聘任45岁肖峰为副总经理、职工代表董事及董事会秘书，董事长康学军年薪最高60万，总会计师曹蓉薪酬最低为45万

来源：新浪财经-鹰眼工作室

1月22日，中航电测公告，聘任肖峰先生为公司副总经理、职工代表董事及董事会秘书。资料显示，肖峰，男，中国国籍，无境外永久居留权，1980年出生，毕业于郑州大学材料工程、工商管理专业，后获北京航空航天大学项目管理专业工程硕士学位。历任成飞公司工艺员、团委书记、专业厂党委书记及经理、业务部门党委书记及部长。现任成飞副总经理、工会主席。

根据2023年报数据，剔除独立董事、监事会主席、监事后，中航电测共有11位董事和高级管理人员。从年龄看，中航电测董事和高级管理人员平均年龄为55岁，年龄中位数为57岁，其中，董事长、非独立董事及党委书记康学军年龄最高为61岁，非独立董事郭建飞年龄最小为45岁。从薪酬看，董事和高级管理人员合计领取报酬371.25万元，平均薪酬53.04万元，年薪中位数为51.37万元。其中，董事长、非独立董事及党委书记康学军薪酬最高为60.34万元，总会计师曹蓉薪酬最低为45.03万元（2023年任期不满1年的不参与统计）。

姓名职务任期起始日期任职终止日期2023薪酬(万元)相对上年增减(万元)年龄康学军董事长202104132024042960.34-5.4561非独立董事2021040920240429党委书记2018123120240429周豫董事长202407242025012160.34-5.4550总经理2021031820250121非独立董事2021040920250121党委副书记2021123120250121赵国庆副总经理201701122025012155.50-8.0457李俊峰副总经理202103182025012151.37-1.2650纪刚董事会秘书200903202025012150.14-1.5960总法律顾问2018041020250121张建副总经理202103182025012148.53-4.1053曹蓉总会计师202105062025012145.035.8550郭建飞非独立董事20210409202501210-45马义利非独立董事20210409202501210-59夏保琪非独立董事20210409202501210-61卫福元非独立董事20220421202501210-59

近三年董事和高级管理人员薪酬方面，2021年薪酬总额为517.71万元，2022年薪酬总额为436.39万元，2023年薪酬总额为371.25万元。从2021年到2023年，董事和高管薪酬总额减少146.46万元，降幅28.29%。

中航电测公司股价从2021年末的17.59元，到2023年末的43.75元，涨幅148.71%。

股价与薪酬202320222021董事和高管薪酬(万元)371.25436.39517.71年度股价涨跌幅326.68%-41.71%18.68%年末股价(元)43.7510.2517.59

数据显示，近一年，中航电测发生高管变更13人次，具体如下。

2024年4月29日，中航电测公告，康学军先生不再担任董事长、非独立董事及党委书记。资料显示，康学军先生，中国国籍，无境外居留权，1964年9月出生，工商管理硕士，研究员级高级工程师，历任中原电测仪器厂技术科设计员、技术引进办公室主管技术员、应变计车间主管技术员、技术室主任、应变计车间副主任、主任、应变计分厂厂长、工厂副总工程师、副厂长、公司副总经理、总经理、汉航集团副总经理。现任本公司党委书记、公司第七届董事会董事长。

2024年7月24日，中航电测公告，周豫先生不再担任代理董事长。资料显示，周豫，男，中国国籍，无境外居留权，1975年5月出生，本科学历，高级工程师。历任中原电测仪器厂应变计分厂技术员、销售员，中航电测仪器股份有限公司应变计分厂副厂长、传感器三厂副厂长、厂长，应变计分厂厂长、战略规划部部长、副总经理兼石家庄华燕交通科技有限公司总经理。现任公司党委书记、董事长、总经理。

2025年1月22日，中航电测公告，徐东升先生新任非独立董事。资料显示，徐东升，男，中国国籍，无境外永久居留权，1966年出生，毕业于北京航空航天大学管理工程专业。历任中国航空技术进出口深圳公司科员、深圳中航生活服务公司总经理、深圳中航监察审计部经理、中国航空技术进出口深圳公司总经理助理、飞亚达（集团）股份有限公司总经理、党委副书记、中国航空技术深圳有限公司副总经理。现任中国航空工业集团有限公司专职董监事会工作二办成员。

2025年1月22日，中航电测公告，孟金强先生新任非独立董事。资料显示，孟金强，男，中国国籍，无境外永久居留权，1965年出生，毕业于南京航空航天大学电气工程专业，后获北京航空航天大学教育与经济管理专业硕士学位、项目管理工程专业工程硕士学位，获中欧国际工商学院EMBA专业工商管理硕士学位。历任中国航空工业总公司主任科员、副处长、处长、中国航空工业第一集团公司主任、处长、副部长、中航工业防务分公司总经理助理兼部长、中航工业航空装备总经理助理兼部长、副总经理、中国航空工业集团公司计划财务部航空产品生产管理办公室主任、中国航空工业集团公司副部长。现任中国航空工业集团有限公司专职董事工作二办成员。

2025年1月22日，中航电测公告，蒋敏先生新任总经理、代理总会计师及非独立董事。资料显示，蒋敏，男，中国国籍，无境外永久居留权，1974年出生，毕业于西南交通大学焊接工艺及设备专业，后获西北工业大学材料工程专业硕士学位。历任成飞试验员、成飞280厂副厂长、厂长、分党委（总支）副书记、成飞副总经理。现任成飞总经理、党委副书记。

2025年1月22日，中航电测公告，隋少春先生新任董事长及非独立董事。资料显示，隋少春，男，中国国籍，无境外永久居留权，1985年出生，毕业于清华大学材料科学与工程专业，后获清华大学机械工程专业工学博士学位。历任成飞团委副书记、成飞850厂副厂长、成飞副总经理、中国航空工业集团副部长、部长。现任成飞董事长、党委书记。

2025年1月22日，中航电测公告，李世民先生新任非独立董事。资料显示，李世民，男，中国国籍，无境外永久居留权，1970年出生，毕业于北京航空航天大学飞行器设计与应用力学系固体力学专业，后获大连理工大学计算数学专业理学硕士学位、法国图卢兹商学院MBA专业硕士学位。历任601所设计员、三产实业总公司经理、处长、部长、中国一航副总裁、中航航空装备有限责任公司部长、总经理助理兼部长、副总经理、中航航空服务保障（天津）有限公司董事长、总经理。现任中国航空工业集团有限公司副部长（高级专务）。

2025年1月22日，中航电测公告，孙绍山先生新任非独立董事。资料显示，孙绍山，男，中国国籍，无境外永久居留权，1975年出生，毕业于西北工业大学自动控制专业，后获中国航空研究院611研究所飞行器设计专业工学硕士学位、法国国立高等航空学校航空技术专业工学硕士学位。历任成都飞机设计研究所设计员、专业副组长、室主任、副部长、部长。现任成都飞机设计研究所副所长。

2025年1月22日，中航电测公告，田刚先生新任副总经理及非独立董事。资料显示，田刚，男，中国国籍，无境外永久居留权，1981年出生，毕业于东北大学机械工程及自动化专业。历任成飞设计员、室主任、办公室主任、副部长、部长、成飞总经理助理。现任成飞副总经理。

2025年1月22日，中航电测公告，干继才新任副总经理。

2025年1月22日，中航电测公告，李本军新任副总经理。

2025年1月22日，中航电测公告，刘大炜新任副总经理及总工程师。

2025年1月22日，中航电测公告，刘顺涛新任副总经理。

本次人事变更对公司发展有何影响，新浪财经-鹰眼工作室将持续关注。

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